大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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