银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)没带罩子让捏了一节课感受退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(没带罩子让捏了一节课感受zī)者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，没带罩子让捏了一节课感受带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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