2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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