国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查(chá)督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储的(de)监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动(dò中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子ng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动(dòng)性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评估，对于(yú)超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回(huí)针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀(zhàng)的(de)居(jū)高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布(bù)的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于(yú)后续(xù)货币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一(yī)步看一步(bù)”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵(guì)金属获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易(yì)主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基(jī)本(běn)面因素(sù)也多(duō)空(kōng)交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确(què)的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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