核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiàcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读o)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xícow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读ng)板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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