银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状况一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗 24px;'>一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗huán)境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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