作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗>菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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