申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)三件套是哪三件增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年三件套是哪三件研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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