本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行(xíng)程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金(jīn)融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支(z科长相当于什么级别？hī)了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于科长相当于什么级别？同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论科长相当于什么级别？从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气(qì)设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年(nián)线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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