昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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