2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(x一个男人出轨了还爱自己的老婆吗iǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，一个男人出轨了还爱自己的老婆吗硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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