大(dà)家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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