四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思)持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也(yě)不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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