昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(l77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023uò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险。

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