本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股下(xià)跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价sand可数吗还是不可数，thousand可数吗周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位(wèi)数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归(guī)市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市值(zhí)“一哥(gē)”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带(dài)来(lái)的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨sand可数吗还是不可数，thousand可数吗105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持sand可数吗还是不可数，thousand可数吗强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日(rì)成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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