自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓(cā衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗ng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底的(de)差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新(xīn)进其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体(tǐ)投资标的(de)内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不(bù)是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)末(mò)的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关(guān)系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民(mín)消费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相关板块获得(dé)了(le)边际资(zī)金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市(shì)的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累(lèi)的“衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗大(dà)平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合(hé)适(shì)的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露时反复(fù)强调(diào)，我们(men)并(bìng)不(bù)具(jù)备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国(guó)紧缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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