私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资(zī少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字)指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异(yì)化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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