国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业(yè)监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储(chǔ)监管不力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到(dào)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查(chá)报告或警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督和监管一(yī)家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美(měi)银(yín)行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一(yī)季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度(dù)或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示(shì)，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全(quán)球“去美(měi)元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联(lián)储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然(rán忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元的(de)趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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