一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万

　　金融界5月27日消(xiāo)息 近日(rì)因(yīn)为昆明(míng)国资委的一(yī)封声明，让城投债成为(wèi)关(guān)注的焦点，当前地(dì)方债的(de)规模和地方政府的偿债能力(lì)已经(jīng)越来越被重视。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券首(shǒu)席经济学家李(lǐ)迅雷(léi)发文称，地方(fāng)债包括地方一般(bān)债、专项债(zhài)和包括城投债在内的各种隐(yǐn)形(xíng)债(zhài)，其规模究竟(jìng)有多大，尚有争议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的(de)机构投资(zī)者是地(dì)方(fāng)债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心的还是城一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万投(tóu)债务、非标等地方(fāng)政府(fǔ)隐形债风险。例如，近(jìn)期贵(guì)州省政府发展研究(jiū)中心(xīn)提出，“化债工(gōng)作(zuò)推进异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自(zì)身能力已无法得到有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财政缩水的(de)背(bèi)景下，地方政府(fǔ)的财权与事权不匹配问(wèn)题又凸显出来(lái)。在我(wǒ)国政府杠杆率(lǜ)水平并(bìng)不算高的前提下，我国地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的杠杆率(lǜ)水平(píng)确(què)实够高了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务余额的比例关系(xì)。“今后(hòu)应加大中央政府的(de)发债(zhài)规模，为地方经济(jì)减负(fù)。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济转型的关(guān)键阶(jiē)段(duàn)，维护(hù)地(dì)方政府的(de)信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要(yào)，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的(de)“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建(jiàn)议给(gěi)予困难省(shěng)份(fèn)一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支持地(dì)方(fāng)政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新(xīn)还旧）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银(yín)行的低息资金来(lái)降低债(zhài)务成本，让债(zhài)务更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷(léi)还建议，中央(yāng)政(zhèng)策上支(zhī)持地方政(zhèng)府通过出(chū)让(ràng)国有资(zī)产来(lái)偿(cháng)债。他表示这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合计(jì)占贵州茅(máo)台总股(gǔ)本8％，按(àn)当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵(guì)州国(guó)资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何(hé)处(chù)置地方债务(wù)的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全(quán)国(guó)城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地方债(zhài)务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债(zhài)是指城投企业公开(kāi)发行的公司(sī)债券和中期票据。按照新(xīn)预算法、“43号(hào)文”出台明(míng)确(què)城投债(zhài)与地方政府信用脱钩，城投(tóu)公司定(dìng)位由地方政府投(tóu)融(róng)资机构转变为市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城投债兜底。但实际上市场仍(réng)然把城投债看作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常(cháng)都是地方政府下设的投融资机构，很难完(wán)全独立成为与政(zhèng)府无关的(de)纯市场化的企业。城(chéng)投的(de)债务主要包括(kuò)向银行借款和发行(xíng)债券融(róng)资这(zhè)两种方式(shì)，以前一种方式(shì)为主，但后一种债(zhài)权融(róng)资的规模也不小，到(dào)2022年末(mò)，余额估(gū)计在13万亿元(yuán)以上(shàng)。

　　总体看，一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万2011年以来(lái)，全(quán)国城(chéng)投有息债务(wù)快速扩(kuò)张，每年(nián)增(zēng)速均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全国城投(tóu)有息债务(wù)为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投(tóu)平台发(fā)债余额的增长

图(tú)片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因(yīn)此，城投平(píng)台实际(jì)上(shàng)已经成(chéng)为地方债(zhài)务的主要体现形式，规模(mó)明显超(chāo)过地方(fāng)政(zhèng)府的一(yī)般债和(hé)专(zhuān)项(xiàng)债之和。城投平台中(zhōng)，如(rú)今，城投平台的(de)债(zhài)券余额(é)大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案例，说明(míng)城投债仍属于地方政府背书的高(gāo)等级信用(yòng)债(zhài)。但是，城投平台的非标(biāo)违约(yuē)情(qíng)况(kuàng)时有发(fā)生，银行贷款展期、调(diào)整(zhěng)还贷方(fāng)式的(de)也比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保城投债按时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对(duì)地(dì)方政府债(zhài)务(wù)增长和财政收入增速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍(biàn)担心(xīn)，尤其对财力偏弱的(de)东北(běi)、中(zhōng)西部省(shěng)份，城投债(zhài)的收益率普遍高于东部发达(dá)省市(shì)。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债(zhài)务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城(chéng)投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况(kuàng)更加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对河(hé)南省乃至全国的信用债市场都(dōu)造成(chéng)负面冲击(jī)，信(xìn)用(yòng)分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏(piān)弱区域被边(biān)缘(yuán)化。例(lì)如青(qīng)海(hǎi)、云南和天津(jīn)等近几年(nián)融资成(chéng)本仍(réng)在上(shàng)升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资成本(běn)大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年(nián)以(yǐ)来融资成本有所(suǒ)下(xià)降，但(dàn)整体降(jiàng)幅相较(jiào)全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕(shǎn)西、宁夏和(hé)甘肃(sù)2020年(nián)以来城投债加(jiā)权平均(jūn)票(piào)面利率降幅也(yě)明(míng)显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期的背景下(xià)，投资者的风(fēng)险偏(piān)好明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该确保(bǎo)城投债(zhài)的(de)按(àn)时兑(duì)付。因为违约不(bù)仅(jǐn)不能解决债(zhài)务问题(tí)，反而(ér)会恶化区(qū)域信用环境，导(dǎo)致地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度看，政(zhèng)府部门(mén)仍需要持续举债来实(shí)现经济平稳(wěn)增长，需要(yào)保持政府信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持有信(xìn)心(xīn)，首先要确保城投债(zhài)不违约(yuē)，这就(jiù)意味着城投公(gōng)司能够(gòu)具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意(yì)味着对地方债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议(yì)给予困难(nán)省(shěng)份一定的“托底”支持，即在政策上大力(lì)度支(zhī)持(chí)地方政府(fǔ)“化(huà)债(zhài)”，如(rú)帮助(zhù)地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降低债务(wù)成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政策性(xìng)银(yín)行或商业银(yín)行(xíng)的低息(xī)资金来降低债务成本，让债务(wù)更加容(róng)易滚续。

　　此外(wài)，对于地(dì)方政府可否通过(guò)出让国有资产(chǎn)来偿债方面，也希(xī)望中央给予政策上的支(zhī)持。因为(wèi)今(jīn)年3月1日，国资委在(zài)对政协(xié)十三届全国委员会第(dì)五次(cì)会议第00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适(shì)时出台制度(dù)规定及操(cāo)作细则，探(tàn)索(suǒ)国(guó)有权益(yì)份额规范化退出的(de)有效方式和途径，充(chōng)分发(fā)挥有限(xiàn)合(hé)伙企业(yè)的优势，助力国有企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权(quán)获得收入偿还债务，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅(máo)台(tái)总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价计量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方政府的信用，防范区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部门(mén)完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城(chéng)投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

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