四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律为什么复兴号很少人买上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施为什么复兴号很少人买。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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