财联社记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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