财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cú中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗n)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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