作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾(dùn)。

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