财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销(xiāo迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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