2023年前4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持续加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地方(fāng)面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截(jié)至4月29日(rì)，于中(zhōng)国(guó)香(xiāng)港注册的基金中(zhōng)，中国股票(piào)基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以(yǐ)来(lái)，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含(hán)英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于市场(chǎng)动态(tài)的看法，以帮助(zhù)投资者把脉(mài)今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场(chǎng)策略师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投(tóu)资(zī)总监(jiān)及宏观经济(jì)主管胡(hú)一帆

　　博时基(jī)金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力(lì)，中(zhōng)国经济持(chí)续(xù)快速复(fù)苏可期(qī)。随着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民币等其(qí)它非(fēi)美(měi)货币可能会获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人(rén)工(gōng)智(zhì)能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件类公(gōng)司可能(néng)获得较(jiào)为(wèi)确(què)定的机(jī)会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间(jiān)全球(qiú)经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部(bù)门能获得(dé)的贷款增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个(gè)人消费相对(duì)稳定，但是到了下(xià)半年美国(guó)经济衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本可能(néng)实(shí)现稳(wěn)定增长，但不是快速增(zēng)长。日(rì)本方(fāng)面内需(xū)跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国，日本过(guò)去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日本(běn)的经济(jì)表现(xiàn)不(bù)会太差，对(duì)中国持更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国(guó)经济复苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要企业(yè)投(tóu)资、房地(dì)产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤(yóu)其(qí)是(shì)在第一季度(dù)超(chāo)出(chū)预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但(dàn)是对(duì)于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下(xià)半年财政和(hé)地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经(jīng)济复苏(sū)的压力主要来(lái)自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流动(dòng)性(xìng)和(hé)信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经(jīng)济(jì)的压(yā)制作用会(huì)降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前(qián)新(xīn)任日(rì)本(běn)央行行(xíng)长(zhǎng)表(biǎo)现出会维持货币政策不(bù)变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的预(yù)期则是(shì)从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服(fú)务业通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持续修复，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计美(měi)国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地(dì)产等(děng)多(duō)重约(yuē)束(shù)因(yīn)素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显(xiǎn)著回落(luò)及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和男(nán)维(wéi)持宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整货币政策(cè)区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲(qū)线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银(yín)行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可(kě)能，这将会是(shì)导致美国(guó)经(jīng)济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好于(yú)预期(qī)。欧(ōu)元(yuán)区未(wèi)来12个(gè)月出现(xiàn)衰(shuāi)退(tuì)的机(jī)会为60％。该(gāi)地(dì)区面(miàn)临的通胀问(wèn)题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步(bù)好转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节奏如(rú)何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联(lián)储(chǔ)已经最(zuì)后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策(cè)目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出(chū)现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始是(shì)越走(zǒu)越(yuè)弱。美(měi)联储今年加息或(huò)许已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多(duō)次(cì)提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一(yī)个温和的(de)经济衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业(yè)问(wèn)题，市场对美(měi)联储加(jiā)息的(de)预期发生(shēng)了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实(shí)现利(lì)率的正常化（即降息）。对资(zī)本(běn)市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为(wèi)高利(lì)率环境导致(zhì)美元(yuán)流(liú)动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这(zhè)已经在全球资(zī)本市场(chǎng)上反映出来了。不论(lùn)是美(měi)国(guó)的银行业(yè)还是高(gāo)收益债券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和(hé)短期成本上(shàng)升带来的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联(lián)储最(zuì)近一次加(jiā)息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今(jīn)年三(sān)季度开始，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在年底会(huì)有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联储官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员都认为在(zài)2024年前(qián)不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经(jīng)济的实际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后(hòu)进入(rù)了观察(chá)期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成(chéng)进一(yī)步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利率(lǜ)债、高(gāo)评(píng)级(jí)信(xìn)用债会在大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联(lián)储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周期(qī)及随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济(jì)状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预测(cè)。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益率的高位几乎(hū)总是在最后一(yī)次加息前(qián)后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经(jīng)录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪些(xiē)变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它(tā)的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积极的在推动数字化的(de)进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国(guó)有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练环节和(hé)推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的(de)服(fú)务器，以及配(pèi)套的交换(huàn)机、光模块(kuài)；自(zì)去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到(dào)了上(shàng)述硬件产(chǎn)品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品，一类是公有云上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的(de)分布式计算部(bù)署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云(yún)上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应(yīng)用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落地的案(àn)例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花(huā)齐(qí)放的(de)格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时(shí)长较(jiào)长的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国(guó)高(gāo)度重视数(shù)字(zì)经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科技(jì)的发展，今年成立(lì)了国家(jiā)数据局(jú)，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技部，三大运营商都(dōu)加大了在数据方面(miàn)的投入，中国(guó)的云企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体(tǐ)的(de)发(fā)展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间最大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗(sú)表现，因为(wèi)很(hěn)多中国的(de)科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是(shì)机(jī)器学习与深度(dù)学习模(mó)型(xíng)）的(de)发展将带(dài)来以下方(fāng)面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的(de)训练与(yǔ)推理(lǐ)需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计(jì)算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云(yún)服(fú)务商的(de)发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数(shù)据进行训(xùn)练(liàn)，数据采集、清洗和标(biāo)注服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业(yè)将大举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器(qì)人(rén)等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士的(de)呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工智能安全与可控(kòng)性的(de)高度(dù)重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时(shí)促(cù)进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发更(gèng)强大的模型(xíng)有助(zhù)于行业理(lǐ)解现有模型(xíng)的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定(dìng)时间(jiān)观察其对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起的(de)自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以(yǐ)有效(xiào)执行。人工(gōng)智(zhì)能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广(guǎng)泛共(gòng)识(shí)，领先机构(gòu)会(huì)继续(xù)推进研(yán)究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并(bìng)非(fēi)技术发(fā)展(zhǎn)方(fāng)向出现了偏差(chà)，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律规(guī)制(zhì)风险以及科(kē)技(jì)伦(lún)理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云(yún)上面，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及到(dào)用(yòng)户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私(sī)有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生(shēng)成(chéng)式(shì) AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管层(céng)在(zài)立法进度(dù)上领先(xiān)于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正(zhèng)式发布(bù)《生成式人(rén)工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人工智能服务(wù)提供(gōng)者应该承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人(rén)信(xìn)息(xī)保护(hù)、未成年人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工作，我们(men)相信在生(shēng)成式人工智能领域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球(qiú)市(shì)场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优(yōu)先，低配股票。如果美(měi)国经济进(jìn)入下半年，经济(jì)增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么(me)目前(qián)美国股(gǔ)票的估值相对于企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的预期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债(zhài)券的(de)价格(gé)往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球(qiú)市(shì)场方(fāng)面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国的(de)企业盈利(lì)增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较青(qīng)睐欧美(měi)的(de)政府债券(quàn)，再(zài)加(jiā)上一些投资等级的企业(yè)债。不(bù)看(kàn)好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越(yuè)来(lái)越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持(chí)相(xiāng)对中(zhōng)性态度(dù)，商(shāng)品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在(zài)时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有(yǒu)降息预期的条(tiáo)件下，股(gǔ)票(piào)估值压(yā)力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求(qiú)下(xià)降和中国复苏缓(huǎn)慢的(de)影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于(yú)欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现有(yǒu)背离(lí)基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度(dù)看(kàn)，我们认为美国的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债券也(yě)会受益(yì)。如果经济(jì)出现严(yán)重衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票市场投资策略：股票(piào)方面，我们不(bù)看好(hǎo)美股和成长股。我们(men)的股票投资策(cè)略是(shì)分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略：整体而(ér)言，我们认为今年债券(quàn)的(de)表(biǎo)现会优于股票的表现，特别(bié)是政府(fǔ)债券和(hé)投资(zī)级别(bié)的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经济下行的时候杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思也(yě)非(fēi)常具(jù)有韧性。商(shāng)品市场投资策(cè)略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最(zuì)主要是(shì)因为避(bì)险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会(huì)进一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于供给端(duān)的收缩(suō)。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备(bèi)。