财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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