银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积几(jǐ)乎为零三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人部三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(bù)门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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