核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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