2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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