昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jià像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的o)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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