财(cái)联社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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