金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(c敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思hǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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