美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的(de)重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了(le)美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美(měi美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思)国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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