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千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗g>一、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之一(yī)：低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商PB估(gū)值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历年初以来(lái)的大幅上涨后，当前这(zhè)些板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历史平均(jūn)水(shuǐ)平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营(yíng)商股息率(lǜ)显著高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退(tuì)可(kě)守(shǒu)的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持续支(zhī)撑(chēng)和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第(dì)三届“一(yī)带一(yī)路(lù)”国际合(hé)作高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带(dài)一(yī)路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济上升为国家(jiā)战略(lüè)，相关(guān)政(zhèng)策密集出台。今年(nián)国务院改组又新(xīn)设国(guó)家(jiā)数据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基(jī)础设施(shī)，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之(zhī)三(sān)：景气(qì)修复预期

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人(rén)民(mín)币升(shēng)值(zhí)的(de)全年(nián)宏观主线驱动(dòng)盈利能(néng)力(lì)修复，带动(dòng)能(néng)源链(liàn)整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为原材(cái)料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基(jī)本集(jí)中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受(shòu)益(yì)于(yú)人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈(yíng)利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资范式(shì)，“中特估(gū)”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带(dài)一(yī)路(lù)”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议关(guān)注机械（造(zào)船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶制造业作(zuò)为国(guó)家(jiā)重点支持(chí)的(de)战略性产业之一，近年(nián)来经(jīng)历了行(xíng)业调整(zhěng)和产能过(guò)剩的(de)困境，但近期(qī)板块景气已在(zài)改善：一方(fāng)面，随着全球航运市场需(xū)求正在增长，带来包括化学品船与成品油(yóu)轮船的订单大幅(fú)提(tí)升(shēng)。另(lìng)一方面，国(guó)企改革推(tuī)动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和(hé)产能优化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实(shí)现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红(hóng)，类债属性(xìng)突出。经(jīng)济(jì)增速(sù)下行，高速(sù)公路(lù)、铁路(lù)、港口资产稳健性凸(tū)显，业(yè)绩成长及确定性较(jiào)高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高(gāo)速公路及铁路(lù)板块上市公司(sī)更(gèng)加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺未来几年高分红水(shuǐ)平，给投资(zī)人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求连续三个月超(chāo)预(yù)期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值(zhí千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗)处(chù)于2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。