近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加70日语jtest报名入口，日语jtest报名费0万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个日语jtest报名入口，日语jtest报名费月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前养(y日语jtest报名入口，日语jtest报名费ǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)基(jī)金投资策略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还(hái)有一(yī)次(cì)加息(xī)。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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