报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国180kg等于多少斤 180kg等于多少磅商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(ch180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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