申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑<唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥/strong>

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)