5月13日(rì)，年内首只央企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央(yāng)企红利ETF发布(bù)公告称，其(qí)累计有效认购申(shēn)请(qǐng)份额总额超(chāo)过(guò)20亿份(fèn)发行上(shàng)限，将(jiāng)启动比例配售。这(zhè)则小公告体现出市(shì)场对(duì)这(zhè)一“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去(qù)年(nián)底(dǐ)及今年一(yī)季(jì)度，一些(xiē)基(jī)金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问(wèn)题(tí)成为市场关注(zhù)焦点，中国(guó)基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发行(xíng)

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续(xù)有多只国(guó)央企主题基金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批发(fā)行(xíng)，更有扎堆上报的(de)央国企基(jī)金在排(pái)队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估”行(xíng)情的(de)催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，央企ETF发行(xíng)在(zài)情绪上是构成催化因素(sù)的，近(jìn)期银行(xíng)股(gǔ)大涨的一个催化(huà)因(yīn)素就是积极推(tuī)介(jiè)相关(guān)央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和(hé)诸(zhū)多主题基金(jīn)的申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确实会成为(wèi)引爆(bào)行情的催化(huà)剂，基(jī)本(běn)面、资金面、政策面都在(zài)向好，下(xià)半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是表示(shì爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)。

　　同(tóng)样(yàng)，博时(shí)基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建就表(biǎo)示，近期密(mì)集申报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及(jí)“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大(dà)主(zhǔ)题，这样的(de)布局可以(yǐ)更好支持央国(guó)企的估(gū)值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为(wèi)行情(qíng)进一(yī)步上涨(zhǎng)的催(cuī)化剂。去年以(yǐ)来公募基(jī)金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期(qī)多只国(guó)央(yāng)企(qǐ)主题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为(wèi)市场带来增(zēng)量资金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因为新一轮深化国企改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概念(niàn)，央(yāng)国(guó)企上市公司(sī)的投资价值凸(tū)显，该主(zhǔ)题的基金将为(wèi)投资(zī)者提供更丰富的(de)工(gōng)具以参与到央国企(qǐ)投资。另一方(fāng)面是落实公募基(jī)金行业高(gāo)质(zhì)量发展的要求，引导更多资金参(cān)与央国企改革，更好(hǎo)发挥公募(mù)基金服(fú)务资本(běn)市场(chǎng)改革、服务实体(tǐ)经济和国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示，未来央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)为央企相关(guān)标的和(hé)板块带来(lái)增量资金，提升(shēng)交易活(huó)跃(yuè)度(dù)，有望成为中特估(gū)行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明显，中特估(gū)和人工智能(néng)成为两(liǎng)大明显的(de)主线，而新能(néng)源等前期(qī)热门(mén)赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些基金经理(lǐ)开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　万家基金(jīn)基金(jīn)经理章恒直(zhí)言，自己目(mù)前重点(diǎn)关注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央企或(huò)地方国资(zī)所在的(de)行业，民营(yíng)企业占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本面在(zài)今年会有重大的向(xiàng)上变化(huà)的机会，比如(rú)火电，会受益于(yú)煤(méi)炭价格的(de)下(xià)跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放大(dà)，盈利(lì)大幅增长(zhǎng)等。同时，随着(zhe)国有企业改(gǎi)革的(de)推(tuī)进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果，是非(fēi)常(cháng)基本(běn)面的，和他(tā)过去1至2年研究投(tóu)资(zī)思路(lù)也非(fēi)常吻合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这波中特估的投(tóu)资机会做(zuò)好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年(nián)年底已开(kāi)始重(zhòng)视(shì)中特估(gū)的投资机会，判(pàn)断(duàn)中特估的机(jī)会未来(lái)三年分(fēn)两个(gè)阶段。”融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙(lóng)表示，第一(yī)阶段也(yě)就是今年以数字经(jīng)济(jì)和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机(jī)会为主(zhǔ)，包括(kuò)低于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将(jiāng)会迎来(lái)普涨性的(de)机会。第二阶段(duàn)是(shì)未来两年，在主题性机会消散(sàn)以后，基于(yú)顶(dǐng)层设计对国央经营管(guǎn)理(lǐ)价值导向变化，我们判断经(jīng)营成(chéng)果随之(zhī)改(gǎi)变(biàn)是一个(gè)慢变量，会在未(wèi)来(lái)两年体现在(zài)每一个央国(guó)企的(de)报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面可能发生显著(zhù)正向(xiàng)变(biàn)化的个股提前进行布(bù)局，比如医药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报(bào)已经(jīng)显露(lù)出不少基金在行(xíng)动。国(guó)金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重(zhòng)仓股股票池(chí)中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持(chí)有(yǒu)股票市(shì)值(zhí)比例(lì)仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市(shì)值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动型(xíng)基金的持仓中，占比明显提高(gāo)。上述数据显(xiǎn)示，根(gēn)据(jù)偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓(cāng)股的数据，剔除(chú)个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响，估计了(le)各(gè)基金(jīn)主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的市(shì)值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的(de)偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基金主动加(jiā)仓了“中特估”概(gài)念(niàn)股，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概(gài)念股，但在(zài)一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数(shù)据统计也显示，一(yī)季度(dù)主动偏(piān)股型公募基金对港股央(yāng)国企(qǐ)的持股市值比重达(dá)到2019年以来(lái)的新高(gāo)，港股(gǔ)央国企持股总市值(zhí)占港(gǎng)股持(chí)股总(zǒng)市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构(gòu)建国(guó)央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体系爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗，正深刻影响基金公司(sī)的(de)投研，落实(shí)到日常的(de)投(tóu)研(yán)流程和实(shí)践之中，不少基金公司在加大投研(yán)力量，更有专(zhuān)门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙(lóng)就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去(qù)对国央企(qǐ)的(de)固(gù)定思(sī)维(wéi)，需要实地考察国央企，并(bìng)且需要利用(yòng)当前国央企愿意(yì)交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要求研究员将自(zì)己所覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专门的股票库，并(bìng)进行长(zhǎng)期跟踪，包括考察(chá)其实地(dì)调研的的成果，了(le)解国(guó)央企(qǐ)经营(yíng)思路和财务导向的(de)变化，结(jié)合(hé)行业(yè)趋势和特征，寻找价(jià)值洼地(dì)，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也(yě)谈(tán)到“认识”上(shàng)的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻(kè)的认识：首(shǒu)先(xiān)要认识(shí)市场体制机制、行业产业结(jié)构、主体持续发展能力等方面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国元素和发(fā)展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中特(tè)估”应该是在此(cǐ)基础上构建(jiàn)的(de)具有(yǒu)时代特征和中国特(tè)色、符(fú)合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略导向的估值体(tǐ)系，而不是简单(dān)套用国外的传(chuán)统估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但是这(zhè)个概念所涉及到的行业和(hé)公司，一直在发生的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家(jiā)基(jī)金一直非常(cháng)关(guān)注传统产业的变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑等多个(gè)领(lǐng)域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机(jī)会的。同时，随着时局(jú)的变化，也(yě)在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首席经济学(xué)家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值(zhí)体系是资本市(shì)场使命，投资者需要学习领会并(bìng)针(zhēn)对(du爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ì)原有的(de)估值体系进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的(de)框架是(shì)第一位的工作，合理设置(zhì)指标(biāo)也非常(cháng)重要，投(tóu)资者的(de)认可和实施是最终(zhōng)该体系能否具备长期价值的(de)基础。不过(guò)，他(tā)也提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔估值(zhí)是很大的认知误区(qū)，市场(chǎng)化认可是基本的(de)常识，不(bù)可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与(yǔ)国家战略价(jià)值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发展要符(fú)合国家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担社(shè)会(huì)公(gōng)共(gòng)责(zé)任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系之(zhī)中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经(jīng)理认为，对于国央企的(de)估值方式(shì)要充(chōng)分体(tǐ)现企业(yè)的(de)社会价(jià)值与(yǔ)国(guó)家战(zhàn)略价值(zhí)，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业(yè)社(shè)会(huì)价值评价体系(xì)。

　　“如何定价(jià)国(guó)有企业承担社会(huì)价值、符合国家战略发(fā)展的价值？首要任务(wù)就构建(jiàn)中国特色的价值评价体(tǐ)系，改变从以私人股(gǔ)东(dōng)权(quán)益出发(fā)，现金流折现为主(zhǔ)要方法(fǎ)的(de)单一(yī)价值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入(rù)中国(guó)特(tè)色的ESG评价体系，充分(fēn)体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值。”博时(shí)基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也(yě)直言，近(jìn)年(nián)来国资(zī)委指导国内(nèi)团队对(duì)于中(zhōng)国特色ESG披露与评(píng)价体系不断探索，结(jié)合国际通用规则(zé)，目前已(yǐ)经形(xíng)成(chéng)了初步的企业社会价值评价体(tǐ)系，其(qí)中包(bāo)括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东(dōng)、员工和社会责任等要(yào)素对企业(yè)稳健成长的(de)重大意义，重(zhòng)视稳定的现(xiàn)金流(liú)、持续增(zēng)长的盈利、科(kē)技创新对提升企业内在价值的积极作用(yòng)，这样有利于(yú)提(tí)高估值定价(jià)模型(xíng)的(de)科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的量化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益(yì)率(lǜ)、营业现(xiàn)金(jīn)比率、资产负债(zhài)率(lǜ)、研发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理(lǐ)李欣更细致(zhì)分析在估(gū)值思维(wéi)、估值结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上，他认(rèn)为其包括产(chǎn)业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业(yè)发(fā)展、市场竞争力和可持(chí)续发展等(děng)各种(zhǒng)因素(sù)与(yǔ)企业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论和判(pàn)断(duàn)的影响上，也使得中国特色的估值体(tǐ)系与传统的估值(zhí)体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思(sī)维(wéi)的变化(huà)，还有估(gū)值结论和估值判断(duàn)的变(biàn)化，都(dōu)是为了(le)更好地(dì)适应(yīng)中国的市场和(hé)经济特点，提供更精准、更合理的(de)企业估值信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需要(yào)在实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗