上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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