5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)205公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟23年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口帮(bān5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟g)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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