作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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