申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之(zhī)下营黄山山体主要由什么岩石构成收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年黄山山体主要由什么岩石构成半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域中的(de)头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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