来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的位置，一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ong>稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小(xiǎo一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。