金融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KK沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表R和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(y沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表è)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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