5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公募基金密(mì)集(jí)申(shēn)报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金(jīn)对(duì)半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持(chí)续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半(bàn)导体大(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁dà)厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才(cái)等方(fāng)面(miàn)存在差距(jù)，在国产(chǎn)替(tì)代(dài)过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会(huì)更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的(de)降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历(lì)史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形(xíng)成很好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能源(yuán)为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在万物智联(lián)层面的(de)延(yán)伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前(qián)仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技(jì)术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮下(xià)，人工智能(néng)对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的(de)落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块投资(zī)机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安(ān)全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需(xū)要大量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的(de)周期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化(huà)综合(hé)判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值(zhí)，我们也(yě)会通过适(shì)当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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