银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也(y网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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