5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(g小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思èng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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