金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(x圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗íng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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