金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母>2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。