金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思)计局如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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